1. 研究目的与意义
2003年以来，中央银行频繁调整货币政策，以期发挥信贷、利率等货币工具对微观经济运行的影响。然而，2008年的国际金融危机和此后的欧债危机使得中国经济受到严重的负面影响，货币政策先后两次由#8220;从紧#8221;（2007年-2008年上半年）与#8220;紧缩#8221;（2011年）转变为#8220;适度宽松#8221;（2008年下半年-2009年、2010年）与#8220;稳健#8221;（2012年）。显然，这种转变体现了中央政府对货币政策逆周期效应的期望。但是，货币政策是否会产生这种逆周期效应，微观上将取决于企业投资行为对于货币政策的反应水平。因此，在这一背景下，深入分析货币政策两类渠道的传导作用是否影响和怎样影响我国企业的投资行为，有助于我们从微观角度来考察货币政策熨平经济波动的实际效果。
2. 研究内容和预期目标
通过结合微观投资理论与货币政策传导渠道理论的内在联系，本文以投资现金流敏感性为视角并结合企业产权性质，研究了在不同企业特征下，货币政策传导渠道对企业投资行为的影响。研究结果发现：货币渠道对融资约束较高、代理矛盾较激烈企业的投资现金流敏感性的负向影响更加显著，对非国有企业的影响也更加明显；信贷渠道对融资约束较低、代理矛盾较激烈企业的投资现金流敏感性的负向影响更加显著，对国有企业的影响也更加明显；同时，融资约束对于信贷渠道与投资现金流敏感性之间的负向关系具有#8220;U形#8221;效应。
摘要
关键词
3. 国内外研究现状
Kashyap et al.（1993）发现，紧缩货币政策会减少贷款供给进而影响企业投资。Stephen amp; Glenn（1996）的研究表明，紧缩货币政策使得借款人的投资行为与内部资金之间的联系更加紧密，并降低了企业的投资水平。此外，Valderrama（2001）和 Nagahata amp; Sekine（2002）的研究均发现，货币政策通过不同渠道影响企业投资行为。彭方平和王少平（2007）认为，货币政策特别是利率政策直接影响资本成本，进而影响到微观投资。杨子晖（2008）采用#8220;有向无环图#8221;（DAG）技术研究了财政政策与货币政策对私人投资的影响，结果表明货币政策由信贷渠道起主导作用，但是，货币政策与信贷传导环节之间的断裂使得信贷渠道存在着较大的政策局限。祝继高和陆正飞（2009）以及叶康涛和祝继高（2009）发现，宽松货币政策下的企业信贷可得性、企业现金持有水平显著地不同于紧缩货币政策。段云和国瑶（2012）研究了不同货币政策环境下的政治关系影响企业债务结构的程度差异，发现具有政治关系的公司即使在紧缩货币政策环境下也具有更强的融资能力。
由此可见，国内外研究货币政策传导机制及其对于企业投资行为影响后果的文献已经比较丰富，但却较少有文献利用近几年（特别是国际金融危机后）的数据将传导机制与经济后果结合起来，探讨货币政策对微观经济运行的影响。
4. 计划与进度安排
1.2022年11月20日--2022年12月25日根据选题搜集并阅读资料（在开题报告提交前选题可以变动）；
2.2022年1月15日前，在前期搜集并阅读资料的基础上写出开题报告；
3.2022年1-3月：广泛搜集与选题有关的著作和资料，仔细的阅读资料，了解国内外与选题相关研究水平和状况，为撰写论文找准切入点并写出论文提纲；
5. 参考文献
（1）Wurgler，J.，2000，#8220;Financial Markets and the Allocation of Capital#8221;，Journal of Financial Economics，Vol.58（1~2），pp.187~214.
（2）Valderrama，M. T.，2001，#8220;Credit Channel and Investment Behavior in Austria: A Micro Econometric Approach#8221;，ECB Working Paper，No.108.
（3）Vogt，S. C.，1994，#8220;The Cash Flow/Investment Relationship: Evidence from U.S. Manufacturing Firms#8221;，Financial Management，Vol.23（2），pp.3~20.
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